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665sun.com:招商宏观:通胀形势决定逆周期调节主要靠财政政策

2019年11月08日 08:04
来源: 轩言全球宏观

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文章摘要:665sun.com,随后快速离去这个时候不本体 ,火爆恐怕都没几个人。

原标题:【招商宏观】2020年宏观经济展望之(三)——“割裂”的通胀,分化的政策

摘要
从中长期来看,随着中国潜在经济增速的下降,中国经济增长目标也逐步调降,总需求结构将更大比例从外需转向内需,从投资转向消费;同时宏观调控坚持稳定宏观杠杆率的规则,因此货币供应将与名义GDP增速相匹配,财政政策将指向稳就业、调结构、补短板,而非高增速。因此中长期而言,中国通胀水平应呈现缓和化趋势。

  从中长期来看,随着中国潜在经济增速的下降,中国经济增长目标也逐步调降,总需求结构将更大比例从外需转向内需,从投资转向消费;同时宏观调控坚持稳定宏观杠杆率的规则,因此货币供应将与名义GDP增速相匹配,财政政策将指向稳就业、调结构、补短板,而非高增速。因此中长期而言,中国通胀水平应呈现缓和化趋势。

  对中长期的前提是每一个市场都能实现供需均衡。但在现实之中,无论是钢铁煤炭去产能、污染防治攻坚战、还是猪瘟疫情蔓延所造成的供不应求状态,都需要至少1年以上的恢复期,这就形成了阶段性的、局部性的价格上升。称之为通胀或许不够准确,但这对通胀率指标的冲击是明显的,对经济运行、政策设定和金融市场的影响也是现实性的。

  一、继续爬坡的CPI

  基于2019年9月的数据,我们可以测算出2020年8月之前CPI当月同比中的翘尾因素,可发现,翘尾因素在2020Q1、2020Q2中分别达到2.1、2.0个百分点,到2020年7、8月分别降至1.6、0.9个百分点。每年年初翘尾因素都会在一定程度上推动CPI同比增速的上行,2019年上半年同样如此。2019年6月以来,尽管翘尾因素开始下降,但新涨价因素显著扩大,导致CPI同比增速持续上升。

  2019年CPI非食品项同比增速延续着2018年10月以来的下行趋势,而权重约为30%的食品项同比增速从2019年3月开始快速上行。其中3至5月鲜菜、5至8月水果都有季节性涨价,目前涨幅都已回落;而猪肉进而畜肉价格涨幅自2019年3月以来持续扩大,目前已接近历史峰值。

  因此,尽管当前政策基调明确了要加大逆周期调节力度,但是在通胀约束放松之前,不宜对货币政策量价齐松抱有过多期望。出于降低融资成本、疏通政策传导机制的需要,货币政策可能仍将以数量工具为主,如定向降准、定向再贷款等。尤其是后者,第8次国务院金稳委会议明确要求“发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用”。

  在这种情况下,积极财政政策将成为宏观调控的主力,一方面减税降费,对企业盈利和居民消费提供助力。另一方面扩大有效投资,既能直接拉动有效需求,又能支持结构调整。

(文章来源:轩言全球宏观)

(责任编辑:DF078)

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